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综合估值、风险溢价水平、利率和市场情绪等指标看,A股基本已经反映了当前时点疫情对宏观经济的影响,但是后期如果出现极端情况,则可能需要继续消化。  图为目前股指期货标的指数估值分位(自2000年以来)  目前,A股市场各指数的估值水平均处在历史较低的位置,接下来市场可能从恐慌中走出,逐步过渡到面对现实的阶段,A股市场可能从估值下杀阶段走向消化盈利负面影响的阶段。  美联储推出QE政策前后美股容易出现买点  近期,疫情在全球呈现扩散态势。短期内,疫情对海内外经济活动的影响在多个维度超出2008年全球金融危机时期。全球经济在二季度大概率出现衰退,而市场更担忧的是经济衰退引起的信用危机,进而演变成系统性金融危机。  由于疫情的发展充满不确定性,避险情绪迅速抬头。当无法预估资产风险时,抛售似乎成了最简单的处置方法,3月9日以来,企业债、主权债、商品、股票、新兴市场货币等各类资产均大幅下挫,VIX恐慌指数飙升至历史极高水平,市场被恐慌情绪所笼罩。  为了应对经济衰退,美联储推出了史无前例的无限量QE政策,重启2008年全球金融危机时期的ABS购买工具,其标的ABS的底层资产是学生贷款、汽车贷款、小企业贷款等,因而有望支持这些群体的资金需求,这也意味着美联储的资产负债表将以极快的速度扩张。  对于权益市场而言,直接提供巨量流动性就是救急的特效药。全球新一轮的QE不仅能为市场注入流动性,也能为企业带来便宜的贷款,帮助企业熬过疫情导致的停工期。美国目前最大的风险在于巨量的企业债造成的信用风险,我们认为,即使在最极端的情况下,美联储也将引导商业银行给企业提供较低的利率借新债还旧债,从而不会出现大规模的信用违约。  目前美股市场的恐慌程度甚至超过大萧条时期,标普500指数只用了22天就从高点下跌了30%。货币政策发挥效果需要时间,有计划的应对总比危机真的发生时再“亡羊补牢”好。美联储为了应对此次疫情的影响,已经提供了多层次、多角度的流动性支持,一旦流动性援助被证明有效,市场很可能出现修复性上涨,历史经验也显示,美联储推出QE政策前后美股容易出现买点。  此外,在经历两次闯关失败后,美国国会参议院25日投票通过了2万亿美元财政刺激计划,这也是美国历史上最大规模财政刺激计划,受此消息提振,上周美股出现大幅反弹。  A股投资价值显现  当全球金融市场出现大幅波动时,都会出现资金从新兴市场回流到发达市场,在发达市场中又会出现回流美国的情况,主要是因为新兴市场流动性和信用风险相较发达市场要大很多,资金回流更多是出于避险考虑,而在发达市场中,美国经济的整体状况要远好于欧洲和日本,且大宗商品多以美元定价,美元的安全价值在市场出现无差别抛售的时候会格外凸显。  近期海外市场的大幅下挫是A股走弱的最主要因素,而北向资金的动向是市场关注的重点。如果未来市场出现缓和,持有美元避险的需求会下降。中国在疫情防控周期上领先于海外,在经济恢复的周期上也会领先于海外。在货币政策上,我国坚持不搞“大水漫灌”,而美国已经是超级宽松时代,人民币汇率没有长期贬值的基础,在短期“美元荒”之后,外资很有可能会回流中国,北向资金也会恢复净买入状态。  从六大电厂日耗数据来看,国内复工复产持续推进。虽然面临着内需和外需不足的影响,但预计国内经济二季度相较一季度仍会出现较为明显的恢复,而三季度随着海外疫情有望得到控制,需求可能有较大好转,因此,未来宏观经济可能逐季向好。  如果二季度美国疫情得到有效控制,那么出现全球金融危机和长期经济衰退的概率不大。当前估值水平下,A股中长期投资价值已经显现,尤其是股指期货远月合约存在较大贴水的情况下,利用远月合约去配置A股似乎是个更好的选择。

消费方面,1—2月社会消费品零售总额同比增速下滑至-20.5%,未来消费恢复的步伐仍取决于疫情防控措施解除的节奏,就业与收入下滑等也会对消费形成负面影响。综合当前经济条件与政策导向,我们认为国内市场收益率缺乏上行基础,这也是国债期货价格最重要的支撑来源。

期债强势基础犹存

投资方面,新版彩神8邀请码1—2月城镇固定资产投资同比增速降至-24.5%,三大主要投资增速全面下挫,制造业投资回落尤其明显。随着国内疫情得到有效控制,复工复产明显加快,短期投资需求有望出现修复,尤其是作为稳增长重要抓手的基建,可能出现较强的修复力度,可继续关注地方债发行情况。

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全球经济下行压力加大目前新冠肺炎疫情已经成为经济领域的首要影响因素,虽然国内疫情已经得到有效控制,但全球疫情大流行仍然呈加速趋势,我国外防输入压力持续加大。随着疫情的全面暴发,许多国家及地区采取“封城”“封国”等措施应对,旅游业、酒店业、交通业以及娱乐业均受到较大影响,服务业首当其冲,受影响幅度远超金融危机最严重时期,制造业受到的影响也比较明显,各主要经济体服务业PMI和综合PMI均大幅下滑。服务业和制造业是经济增长的核心动能,目前制造业和服务业均处于停滞中,全球经济在上半年将受到重创,预计美国、欧洲等主要经济体一季度会录得负增长,二季度不排除两位数负增长的可能。全球经济面临短期下行以及长期衰退的压力,这导致市场寻求安全资产规避风险,市场收益率水平不断走低。

国内市场收益率仍有下行空间从疫情对国内经济的影响来看,工业生产方面,1—2月规模以上工业增加值同比增速降至-13.5%,短期内制造业已经重新回到去库存阶段,且未来仍存在不确定性,尤其是海外疫情带来的风险可能更多拖累外向型制造业。

为应对疫情对实体经济以及金融市场的影响,彩神争霸下载app709全球央行开启新一轮降息潮和量化宽松政策,释放流动性,稳定金融市场。发达经济体中,美国连续两次紧急降息至零利率,并启动无限量QE政策,以应对市场流动性危机和企业债务危机。3月26日,G20历史上首次视频峰会召开,将启动5万亿美元的经济刺激计划,强调“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具,将新冠肺炎疫情大流行对全球经济和社会的损害降到最低。随着全球央行开启新一轮降息潮,超宽松的货币政策将会持续,这使得当前已经被压制到极低位置的收益率水平继续下行,负收益率阵营继续扩大,利差因素凸显我国国债市场的比较优势。

全球央行开启新一轮降息潮和量化宽松政策

近期,海外新冠肺炎疫情呈加速蔓延态势,叠加原油价格战影响,全球经济陷入衰退的概率大增,金融市场在心理因素与流动性双重影响下出现大幅波动。为减轻疫情对经济的影响,稳定市场情绪,全球主要经济体纷纷出台刺激政策,美联储推出无限量QE政策,G7以及G20特别峰会在携手应对疫情、稳定世界经济方面达成重要共识,金融市场流动性紧张状况得到明显好转,全球金融市场逐步向常态回归,上周大类资产价格普遍反弹,但幅度与自身基本面以及政策联系息息相关。国债期货由于锚定于市场收益率水平,因此在当前政策利好背景下继续获得支撑,期债价格不断走高。

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本文来源:彩神通免费版安卓下载 责任编辑:彩神8下载安卓 2020年03月30日 07:47:29

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